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《政策不确定性与基金投资行为研究——基于地方官员变更的分析视角》前言

2020-9-21 10:49:06 来源:易文网

    政治环境作为制度环境的重要一环,其不仅会影响宏观经济的发展,而且对于微观企业的行为决策同样至关重要。近年来,越来越多的学者开始关注政治制度安排对宏观经济和微观企业的影响(Jones and Olken,2005;Durnev,2012;Julio and Yook,2012)。Julio和Yook(2012)研究指出,政治制度影响经济实体的一条重要途径是通过政治领导人更替和政策调整等产生的政策不确定性所带来。自2008年金融危机以来,全球经济呈现长期低迷的新常态,政策不确定性上升,且程度日益增强。与发达国家相比,发展中国家的政策不确定性程度更高(Bloom,2014)。我国作为最大的发展中国家,实行政府主导型市场经济发展模式,加上近年来实行的一系列行政分权和财政分权改革,使政府官员在经济发展中的重要性日益突出;另一方面,官员的异质性及“晋升锦标赛”制度下差异化政策的制定,使其推行的政策产生了高度的不确定性,从而深刻地影响着企业行为。因此,研究该种模式与制度下的政策不确定性对于微观主体经济行为的影响具有格外重要的现实意义。

    随着中国资本市场的发展,尤其是在监管层“超常规、跨越式”发展机构投资者战略的指导下,我国证券投资基金迅猛发展。就基金产业而言,在2002年我国仅有13开放式只基金,而截止2016年年末,基金数量已达到3784只,总资产合计89969亿元。作为最主要的机构投资者,证券投资基金在我国市场中的作用日益突出,同时也越来越多的受到了学术界和实务界的关注。针对基金的投资决策行为,现有国内外研究主要围绕基金经理特征(Shu et al.,2012;孟庆斌等,2015;DeVault and Sias,2016)、投资地域偏好(Coval and Moskowitz,1999;Chan and Covrig,2005;Pool et al.,2012)、社会关系(Massa and Rehhman,2008;Cohen et al.,2008;Hao and Yan,2012;Pool et al.,2015)、股票市场特征(Jiang et al.,2007;刘莎莎等,2103)及媒体报道(Fang et al.,2014)等角度进行了分析,对于政治制度及环境因素,尤其是由地方官员变更产生的政策不确定性是否会影响基金的投资行为,现有研究尚未给出答案。结合我国特有的制度背景,本文试图在这一方面做出有益的探索,具体的,本文的研究问题主要包括以下两个方面:第一、由地方官员变更产生的政策不确定性是否会影响基金的投资行为?如若影响,其对基金投资行为的影响还会进一步受到哪些因素的作用?第二、基金在面临地区政策不确定性时形成的不同的投资策略会产生何种不同的经济后果?等等。对于这些问题的回答,能够使我们更全面深刻地理解政治制度在微观经济主体中所起到的作用。

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