《股权激励与公司非效率性投资行为——基于双重代理框架的分析》前言

2020-6-4 14:29:31     杨慧辉     来源:易文网
    公司投资效率一直财务领域备受关注的研究问题。已有的理论研究和实践经验表明,在股权散的公司所有权结构下,股东和高管的利益冲突反映在公司的投资领域是各种偏离企业价值最大化目标的非效性投资行为。非效率性投资是高管由于决策控制权与剩余收益索取权的不对应而采取的一种损害股东和公司利益的自利行为,具体体现为高管在“帝国构建”的动机下投资于净现值小于零的项目而导致的过度投资,以及高管为了规避风险而放弃一些净现值大于零的项目导致的投资不足。股权激励作为趋同高管和股东利益的机制设计,实了高管决策控制权与剩余收益索取权的对应,通过修订高管的风险偏好和力程度缓解高管的自利行为,体现在投资领域就是提高投资效率,降低过度投资和投资不足。

    但我国学者对股权激励与公司非效率性投资行为的究并未得出统一的结论,有发现股权激励制度有助于缓解公司的非效率性投资行为的,也有发现股权激励并未降低高管控制权私利下的非效率投资行为,甚至是剧了公司非效率行为的。实质上,股权激励对高管行为的影响制于很多因素,其中一个重要因素是公司治理环境。我国公司治理环境的一个主要特点是上市公司属于股权集中的所有权结构,大股东对上市公司拥有很强的控制权。而且,国有控股股东非国有控股股东在股东治理方面发挥的效应还存在差异。基于此,本书将契合我国上市公司治理环境现状,从股权激励和大股东控制权交互作用对公司非效率投资行为影响的视角,研究股权激励下大股东与高管权力博弈对公司价值的影响作用。

    本书一方面将加深对内部人权力对公司投资决策为的影响的研究;另一方面也丰富和扩展了股权激励效应的研究视角和研究内容。同时,本书对当前实施股权激励上市公司的案例及实证分析,将提供不同公司治理约束安排与股权激励契约结构下大股东和高管权力博弈对司投资决策的影响方向和影响程度的直接证据,展示当前公司内外部治理安排对损害股权激励提高公司投资效率的内部控制人(大股东、高管)自利行为约束中存在的理缺陷;有助于上市公司科学设计股权激励契约结构,有的放矢地完善公司内部治理约束机制、优化股权结构,以真正发挥股权激励提升公司价值的积极治理效应。

    在结构框架上,本书共分为七章。第一章阐明本书的研究意义,对国内外对股权激励影响公司投资效率的研究进行梳理,以找到本书研究的切入点第二章梳理我国股权激励的政策变迁,对股权激励纲领性指导法规于2006年起在我国上市公司实施以来的我国A股上市公司股权激励的概况进行了总结,以展示我国A股资本市场上上市公司股权激励披露、实施、行业分布特征、公司控制人特征等体情况。前言0000股权激励与公司非效率性投资行为第三采用案例分析的方法剖析股权激励契约设计所形成的契约结构要素选择与企业实质控制权人(管理层—控股股东权力博弈结果)动机的内在联系,获取了公司内部管理层与控股股东的权力博弈直接影响股权激励的设计动机的直观案例证据,为后续的控制权配置影响股权激励设计动机进而引导管理层不同的投资偏好的作用机理分析和大样本实证分析奠定基础。第四章是对国有企业环境中实施的股权激励影响公司非效率性投资的理论与实证分析,从政府干预、管理层内部人控制”剖析和检验股权激励的国有控股股东是中央还是地方、直接控股股东是国有企业集团还是政府机构,剖析不同国有企业环境中的实施产生的对国有企业非效率性投资行为(即过度投资行为)的异质影响。第五章是对存在实际控制人的股权集中的非国有企业环境中实施的股权激励影响公司非效率性投资的理论与实证分析,基于终极控股股东现金流权与控制权的匹配与分离的调节作用,剖析终极控股股东的动机对非率性投资与股权激励敏感度的异质影响。第六章特别针对影响企业可持续发的科技创新投资,从科技创新的投入、产出以及成果转化三方面综合考察科技创新投资效率,剖析和检验国有控股股东、两权匹配的非国有控股股东、资本型的两权分离的非国有控股股东以及企业家型的两权分离的非国有控股股东环境中实施股权激励对公司科技创新投资效率的异质影响。第七章在总结全书研究结论的基础上,针对案例研究与实证研究获取的经验证据中体现出的公司内外部治理安排对损害股权激励提升公司投资效率的内部控制人(大股东、高管自利行为约束中存在的治理缺陷,从股权激励契约结构的选择,完善公司内部治理约束机制,健全资本市场、经理人市场,优化股权激励相关的配套法规等方面提出政策建议。
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